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A股光伏設備巨頭羅博特科（300757.SZ）延綿多年的重大資產重組，被深交所“暫緩審議”。作為(wei)“并(bing)購六條”后的(de)首單海外并(bing)購重組，此案例因(yin)標的(de)資產的(de)高增值(zhi)率、跨境整合風險以(yi)及潛在商(shang)譽減值(zhi)問題備受質疑。

1月(yue)5日晚，羅博特科(ke)披露，于(yu)1月(yue)3日收到深交(jiao)(jiao)所并購重(zhong)(zhong)組審(shen)核(he)委(wei)(wei)員會(hui)(hui)出具的(de)公告(gao)，深交(jiao)(jiao)所并購重(zhong)(zhong)組審(shen)核(he)委(wei)(wei)員會(hui)(hui)對公司發行(xing)股份(fen)及支付(fu)現(xian)金購買資產并募集配套資金事項(xiang)進(jin)行(xing)了審(shen)議，結果為：暫緩審(shen)議。深(shen)交(jiao)所并(bing)購重組審核(he)委員會(hui)指出交(jiao)易存在(zai)關(guan)聯性、定價公(gong)允(yun)性等疑問(wen)，要求公(gong)司(si)進一(yi)步核(he)實(shi)并(bing)披露相關(guan)情況(kuang)。

1月6日，羅博(bo)特科低開18%，午后更是直接20cm跌停，市值蒸發超60億元。此前，羅博特科曾在9月初到11月初2個月時間內股價從70元左右一路飆升至超過230元，漲幅超(chao)200%。

羅博特科籌劃重大資產重組

2024年12月25日晚，羅博特科披露，公司擬以發行股份及支付現金的方式購買蘇州斐控泰克技術有限公司（以下簡稱斐控泰克）81.18%股權。同時，公司擬以支付現金方式購買ficonTEC Service GmbH（以下簡稱FSG）和ficonTEC Automation GmbH（以下簡稱FAG）各6.97%股權，交易價(jia)格(ge)約為(wei)10.12億元。

簡而言之，羅博特科通過收購斐控(kong)泰克(ke)81.18%股權(quan)、目標公司6.97%股權(quan)，從而間接控(kong)制德國(guo)經營實體FSG和FAG各(ge)100%股權(quan)。公司公告顯示，根據《重組辦法》的規定，本次交易構成重大資產重組。本次標的資產最終交易價格為10.12億元，其中，發行(xing)股份支付對價(jia)(jia)3.84億元(yuan)，現金支付對價(jia)(jia)6.28億元(yuan)。

羅博特科披露(lu)的(de)信息顯(xian)示(shi)，ficonTEC是(shi)一家專(zhuan)注于光(guang)電器件(jian)自(zi)(zi)動化組(zu)裝(zhuang)和測(ce)(ce)試(shi)設(she)備的(de)德(de)國公司，其生產的(de)設(she)備主要用(yong)(yong)于硅光(guang)芯片、高速光(guang)模塊、激(ji)光(guang)雷(lei)達、大功(gong)率激(ji)光(guang)器、光(guang)學傳感(gan)器、生物傳感(gan)器的(de)晶圓(yuan)(yuan)測(ce)(ce)試(shi)、超(chao)高精度晶圓(yuan)(yuan)貼(tie)裝(zhuang)、耦(ou)合(he)封裝(zhuang)等(deng)。特別(bie)是(shi)在硅光(guang)、CPO及LPO耦(ou)合(he)、封裝(zhuang)測(ce)(ce)試(shi)方面，作(zuo)為(wei)僅有(you)的(de)能(neng)(neng)為(wei)該(gai)技術提(ti)供整體工藝(yi)解(jie)決方案的(de)提(ti)供商，其技術水(shui)平處(chu)于世界(jie)領先(xian)。目標公司客戶(hu)包括 Intel、Cisco、Broadcom、Nvidia、Ciena、Finisar、nLight、Lumentum、Velodyne、Infineon、華為(wei)等(deng)世界(jie)知名(ming)企業，在數據中心、5G、人工智能(neng)(neng)、高性能(neng)(neng)計算(suan)、自(zi)(zi)動駕駛(shi)、生物醫療、大功(gong)率激(ji)光(guang)器等(deng)應用(yong)(yong)領域(yu)擁有(you)廣泛(fan)的(de)合(he)作(zuo)伙伴。

于(yu)評估基準日(ri)（2023年4月30日(ri)），斐(fei)控泰克(ke)所有者(zhe)權益賬面(mian)值(zhi)為9.92億(yi)元，評(ping)估值(zhi)11.41億(yi)元，評(ping)估增值(zhi)1.5億(yi)元，增值(zhi)率(lv)15.07%。FSG和FAG的所有者權(quan)益賬面值為159.76萬歐(ou)元(yuan)，評估值為1.6億(yi)歐(ou)元(yuan)，評估增值1.58億(yi)歐(ou)元(yuan)，增值率為9915.09%。

羅博特科表示，本次(ci)交易(yi)有利(li)于快(kuai)速(su)提(ti)升公(gong)司(si)在光(guang)電子封(feng)裝測試設備領域的技術水平，加(jia)速(su)公(gong)司(si)在半導體(ti)高端裝備業務(wu)上的布局，促進該業務(wu)板塊(kuai)發(fa)(fa)展為公(gong)司(si)新的支柱產業，有助(zhu)于實現公(gong)司(si)“清(qing)潔能源+泛半導體(ti)”雙輪驅動的發(fa)(fa)展規劃。

本(ben)次發行股份(fen)及(ji)支(zhi)付現金(jin)購買資(zi)產完成后(hou)，上(shang)市公司將直接(jie)和間接(jie)持有(you)斐控泰克、FSG和FAG各(ge)100%股權。

最新財報顯示，2023年前三季度，羅(luo)博(bo)特(te)科實現營業總收入10.16億元，同比下降5.93%，凈利(li)潤7117.96萬元，同(tong)比增長119.93%，基本每股收益為0.46元。期末資產總計為(wei)24.19億(yi)元(yuan)，應收賬款(kuan)為(wei)3.92億(yi)元(yuan)；經營活動產生的(de)現(xian)金(jin)流量凈額為(wei)-3.75億(yi)元(yuan)，銷售商品、提供勞務收到(dao)的(de)現(xian)金(jin)為(wei)5.72億(yi)元(yuan)。

深交所：交易是否存在關聯性？

定價是否公允？

據深交所網站消息，深交所并購重組審核委員會2025年第1次審議會議于2025年1月3日召開，審議(yi)結果顯示(shi)，羅博特科發(fa)行(xing)股份購買(mai)資(zi)產暫緩審議(yi)。?

重組委會議現場問詢的主要(yao)問題(ti)包(bao)括前后兩(liang)次交易(yi)的關聯性。

根(gen)據申報材料，前次交(jiao)易由上市公(gong)司(si)(si)實際控(kong)制(zhi)人發起，2019年9月相關方(fang)簽署的《蘇(su)州斐控(kong)泰克技術有限公(gong)司(si)(si)股(gu)東協(xie)議》約(yue)定，海外收購完(wan)成后，斐控(kong)晶微應盡最大(da)努力尋找合適的買(mai)方(fang)以將斐控(kong)泰克股(gu)權(quan)（或(huo)海外資產或(huo)控(kong)股(gu)公(gong)司(si)(si)股(gu)權(quan)）轉讓給(gei)該買(mai)方(fang)。

2020年，羅博特科收購斐控晶微100%股權，通過斐控晶微持有斐控泰克18.82%股權。斐控泰克目前通過境外SPV持有目標公司FSG和FAG各93.03%股權。如今，上市公司擬收購斐控泰克81.18%股權、FSG和FAG各6.97%股權。重組委要求羅博特科說明，上市公(gong)司(si)實際控制人(ren)或(huo)其(qi)利(li)益相(xiang)關方與交易(yi)對方或(huo)其(qi)利(li)益相(xiang)關方是否(fou)存(cun)在回購、承諾投(tou)資收益或(huo)其(qi)他利(li)益安排；說明本次交易前上市公司或其實際控制人是否已實質控制斐控泰克或目標公司，前后兩次交易是否構成一攬子交易。

重組委同時關注本次(ci)交易定價的公(gong)(gong)(gong)允(yun)性(xing)，要求上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)說(shuo)明目標公(gong)(gong)(gong)司(si)評(ping)估增值率較高的合理性(xing)，以及本次(ci)交易完成后跨境整合、商(shang)譽減(jian)值等風險是否(fou)充分披露(lu)。同時，請獨立(li)財務顧問(wen)、會計師、評(ping)估師發(fa)表明確意見。

在此之前，羅博特(te)科曾提示交易可能終止的(de)風險，以及目標(biao)公司評(ping)估增(zeng)(zeng)值(zhi)(zhi)(zhi)率(lv)(lv)較(jiao)高(gao)的(de)風險。于評(ping)估基(ji)準(zhun)日(ri)2023年4月(yue)30日(ri)，ficonTEC所(suo)有(you)者(zhe)權益(yi)賬面值(zhi)(zhi)(zhi)為(wei)(wei)1597.59千歐元(yuan)，評(ping)估值(zhi)(zhi)(zhi)為(wei)(wei)160,000.00千歐元(yuan)，評(ping)估增(zeng)(zeng)值(zhi)(zhi)(zhi)率(lv)(lv)為(wei)(wei)9915.09%。ficonTEC 2023年度實現盈利，期(qi)(qi)末(mo)凈資產相應增(zeng)(zeng)加，對(dui)應增(zeng)(zeng)值(zhi)(zhi)(zhi)率(lv)(lv)下(xia)降為(wei)(wei)2724.70%；2024年1—7月(yue)出現虧(kui)損，以期(qi)(qi)末(mo)凈資產計算(suan)的(de)增(zeng)(zeng)值(zhi)(zhi)(zhi)率(lv)(lv)變化為(wei)(wei)6357.08%；2024年全年預計實現盈利479.32萬歐元(yuan)，對(dui)應增(zeng)(zeng)值(zhi)(zhi)(zhi)率(lv)(lv)為(wei)(wei)1430.00%。由于目標(biao)公司所(suo)有(you)者(zhe)權益(yi)規模(mo)較(jiao)小，導致評(ping)估增(zeng)(zeng)值(zhi)(zhi)(zhi)率(lv)(lv)較(jiao)高(gao)且各期(qi)(qi)末(mo)變動(dong)幅(fu)度較(jiao)大(da)。

與此同時，本次(ci)交(jiao)易(yi)存在未設置業(ye)績(ji)補(bu)償(chang)(chang)機制的風險。羅(luo)博(bo)特(te)科解釋(shi)稱，本次(ci)交(jiao)易(yi)屬于與第三方進行的市場(chang)化產業(ye)并購，交(jiao)易(yi)各方基(ji)于市場(chang)化商業(ye)談判而(er)未設置業(ye)績(ji)補(bu)償(chang)(chang)，該安排(pai)符合行業(ye)慣例及相關(guan)法律、法規的規定(ding)。如(ru)果未來宏觀(guan)形勢、行業(ye)情況等(deng)發生不利變化，標的公司(si)實現盈利低于預期甚至虧損(sun)，而(er)上市公司(si)因本次(ci)交(jiao)易(yi)支付的對價將(jiang)無法得到補(bu)償(chang)(chang)，從(cong)而(er)會影響上市公司(si)的整體經營業(ye)績(ji)和盈利水(shui)平。

羅博特科在公告中表示，本次交(jiao)(jiao)易(yi)前，交(jiao)(jiao)易(yi)對方與公司(si)不存在關聯關系(xi)，本次交(jiao)(jiao)易(yi)后(hou)，交(jiao)(jiao)易(yi)對方與公司(si)亦無關聯關系(xi)。本次交易不構成關聯交易。本次交易系公司向非關聯方購買標的資產，交易完成后，公司控股股東仍為元頡昇，實際控制人仍為戴軍，不構成《重組辦法》第十三條規定的重組上市的情況。?

每經評論：“暫緩審議”是監管層

對市場健康發展的重要保護措施

對此，《每(mei)日經(jing)濟新聞》評(ping)論員指出(chu)，從(cong)本次重組(zu)的(de)復雜性來看，羅博特科(ke)多年前已(yi)經(jing)開始(shi)涉足斐控泰克的(de)股權收購，斐控泰克通(tong)過境外SPV持有FSG和FAG各(ge)93.03%股權。這前后是(shi)否(fou)存在“一攬子(zi)交(jiao)易”，成(cheng)為深交(jiao)所并購重組(zu)審核委員會重點(dian)關注的(de)焦點(dian)之一。如果羅(luo)博特科或(huo)(huo)其實際控(kong)制人通過間(jian)接方式早(zao)已對(dui)斐控(kong)泰克或(huo)(huo)目(mu)標公司實現控(kong)制，此次重組則(ze)可能(neng)是為了規避(bi)監管或(huo)(huo)提(ti)升交易評估價(jia)值，這無疑(yi)會對(dui)市(shi)場公平性(xing)提(ti)出挑戰。上市公司應就(jiu)是否(fou)存在(zai)相關(guan)(guan)安排明(ming)確回應監(jian)管關(guan)(guan)切(qie)，確保交易過程的(de)透明(ming)與合規。

此外，目標資產的高評估增值率也引發了市場對定價公允性的擔憂。從公告來看，標的資產的增值率一度高達9000%以上，盡管隨后有所下降，但其合理性仍需要進一步論證。對于這樣一筆金額巨大（10.12億元）的交易，如果上市公司無法清晰解釋評估增值的依據，將難以讓投資者放心。更重要的是，目標公司(si)此(ci)前盈利不穩定，未來經營存在較大(da)不確定性(xing)，重組完成后可能(neng)帶來的商(shang)譽減值風(feng)險亦不可忽視。

在這一背景下，羅博(bo)特科的并(bing)購重組案暫緩審(shen)議是監管層(ceng)對市場(chang)健(jian)康發展的重要(yao)保(bao)護措施。一方面，這體現了對高風險跨境交易的嚴格把控，避免上市公司因為盲目擴張或資本運作導致財務風險；另一方面，也為市場傳遞了明確的監管信號，敦促企業在并購過程中注重合規與價值創造。

對于羅博(bo)特科而(er)言(yan)，跨界并(bing)購(gou)可以為企業(ye)發展注(zhu)入新(xin)動能，但應(ying)充分評估交易(yi)的可行性與潛在風險(xian)。僅憑交易(yi)對象的國際聲(sheng)譽及其(qi)與合作伙伴的關系，無法(fa)保(bao)證并(bing)購(gou)后的成功(gong)整合。

投資者(zhe)則(ze)需理性看待此次交易(yi)所帶來的(de)影響。盡管羅(luo)博特科目前集“芯片半(ban)導體”“算力(li)”等熱(re)門(men)概念于一身(shen)，但概念無法(fa)代替實際經(jing)營成(cheng)果。未來的(de)重組推進過程(cheng)中，公司能否妥善解決監管關注的(de)關鍵(jian)問題(ti)，將成(cheng)為(wei)決定交易(yi)成(cheng)敗的(de)關鍵(jian)。

（文章內容和數據(ju)僅供參考，不(bu)構成投(tou)資建議。投(tou)資者據(ju)此(ci)操作，風險(xian)自擔。）

編輯|||段(duan)煉 蓋源源 杜恒峰

校對|何小桃

封面圖(tu)片：視(shi)覺中國（圖(tu)文無關）

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