每(mei)經(jing)(jing)記(ji)者｜肖芮冬    每(mei)經(jing)(jing)編輯｜彭水萍 

剛過去的交易周(zhou)（2024.12.30~2025.1.3），A股在(zai)跨年后暫時開局不利，主要指數紛紛跌至（或接近）重(zhong)要支撐位，小微盤(pan)股調整幅度居前(qian)。

有觀點認為，上證指數經過連續三天的下跌，目前已經跌至牛熊分界線上。回顧近幾個月的走勢可發現，2024年9月27日，上證指數向上突破了牛熊分界線，目前在此線上方運行幾個月了，市場呈現結構性行情。此外，下方還有一個大雙底頸線，因此上證指數進入關鍵支撐區域了。

個(ge)股方(fang)面，Wind數據顯示，本周全(quan)市場收漲個(ge)股僅361家，另(ling)有(you)4999家“待漲”。所有個(ge)股(gu)本周表(biao)現的算術平(ping)均數和中位數分別為-8.38%和-9.04%。

更多(duo)情況這里(li)不再贅言，過去的(de)已經過去。

當下更值得投資者關心的問題，無疑是：下周市場能否修復？修復力度將如何？

本文將主要分(fen)享三方面的信息，供大家參考。

首先是周末的消息面。

最顯著的利好（或者說情緒面支撐），當屬央行連續兩次發聲將“擇機降準降息”，并在第二次發聲時提到“維護資本市場穩定運行”。

第一次，是去年底的12月27日，央行貨幣政策委員會召開的2024年第四季度例會上。在研究下階段貨幣政策思路時，會議表示，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。

值得注意的是，會議雖召開于上周五，但新聞通稿發布于本周五盤后。

有分析(xi)指出(chu)，與三季度例(li)會相比，本次表述(shu)出(chu)現了(le)微(wei)調(diao)。例(li)如，從“加大貨幣(bi)政(zheng)策(ce)調(diao)控力度”變為“加大貨幣(bi)政(zheng)策(ce)調(diao)控強度”，從“提高(gao)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)調(diao)控精準(zhun)性(xing)”到(dao)(dao)“提高(gao)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)調(diao)控前瞻性(xing)、針對(dui)性(xing)、有效性(xing)”，從“引導信貸合理增長、均衡投放(fang)”到(dao)(dao)“加大貨幣(bi)信貸投放(fang)力度”，并(bing)新增“擇機(ji)降準(zhun)降息”等。

招聯首席研究員董希淼認為，2025年可降準0.5~0.75個百分點，下調政策利率50個基點，引導貸款市場報價利率（LPR）下降25個基點，在總量上保障流動性更加充裕，在價格上適度降低成本，增強有效性。

第二次，是剛過去的周五周六（1月3日至1月4日），召開的中(zhong)國人民銀行工作會議。

關于貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策，會議強調，實(shi)施適(shi)度寬(kuan)松的貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策，為(wei)經(jing)濟(ji)穩定增長創造適(shi)宜的貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)金(jin)融環境。綜合運用多種貨幣政策(ce)工具，根(gen)據(ju)國(guo)內外經濟金融(rong)形(xing)勢和金融(rong)市(shi)場(chang)運行情況，擇機降準降息，保持流動性充裕(yu)、金(jin)融(rong)總量(liang)穩定增長，使社會融(rong)資規模、貨幣供應量(liang)增長同經(jing)濟增長、價(jia)格總水平(ping)預期(qi)目標相匹配(pei)。

會(hui)議強調(diao)，更好把握(wo)存量與增量的關系，注重盤活存量金融(rong)資(zi)源，提(ti)高資(zi)金使用效率(lv)。保持人民幣匯(hui)率(lv)在合理(li)均衡水平上的基(ji)本穩定，堅決防范匯(hui)率(lv)超(chao)調(diao)風(feng)險。

會議還強調，完善和加強房地產金融宏觀審慎管理，支持構建房地產發展新模式。用好用足支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定運行。

不難看(kan)出，一前一后兩(liang)場會議，高層表態是連貫而一致的。

可能有投資者覺得“擇機”不是具體日期，未必對下周行情有立竿見影的提振。但換個角度想，這樣的表述其實有利于維持較長時間的市場預期。

招聯首席研究員董希淼認為，2025年中國人民銀行工作會議提出，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。這既是貨幣政策適度寬松的重要體現，也是實現適度寬松的重要手段。如果外部不穩定因素增多、國內經濟下行壓力增大，那么降準降息的時間點會提前，力度會加大；如果國內經濟恢復回升態勢穩固，降準降息的必要性和可能性或將下降。

中信證券(quan)首席經濟學(xue)家(jia)明明認為，去年12月降準(zhun)預期落空，雖(sui)然人民(min)幣(bi)匯率(lv)壓力仍(reng)在，但春節前有降準(zhun)可(ke)能。

除了央行表態，本周還有一些事件值得關注，有望在市場情緒平復后“發揮效果”。

1）第二次互換便利操作規模

本周二（12月31日）人民銀行和證監會先后宣布第二次證券、基金、保險公司互換便利（SFISF），并于本周四（1月2日）公告招標結果。

本次SFISF參與的備選(xuan)機構從20加增至40家，操作規模較上(shang)一(yi)次進(jin)一(yi)步提升(sheng)至550億元，中標(biao)費率(lv)進(jin)一(yi)步降(jiang)低至10基(ji)點(dian)、且質押(ya)品范圍(wei)進(jin)一(yi)步擴(kuo)容。

華泰證(zheng)券認為，此次互換便(bian)利(li)機制(zhi)靈(ling)活(huo)調整，有(you)利(li)于進(jin)一步盤活(huo)資(zi)產，統(tong)籌安排股市、債市等不同市場間的流動(dong)性(xing)(xing)，為資(zi)本(ben)市場持(chi)續帶來(lai)“活(huo)水”，增強投資(zi)行為長期性(xing)(xing)和市場內在穩(wen)定性(xing)(xing)。

2）A股開年“大戲”即將上演

周五盤后，溫氏(shi)股份公告稱，預計(ji)2024年(nian)凈利潤90億-95億元(yuan)(yuan)，上年(nian)同(tong)(tong)期虧損63.9億元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)扭虧。報(bao)告期內，公司銷售(shou)肉豬同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長，毛(mao)豬銷售(shou)均價(jia)同(tong)(tong)比(bi)(bi)上升；疊加飼(si)料原料價(jia)格下降(jiang)的影響(xiang)，公司養(yang)殖成(cheng)本同(tong)(tong)比(bi)(bi)大幅(fu)下降(jiang)。 

A股即將進入業績預告(gao)披露(lu)高峰期(qi)。Wind數據顯示，截至目前，71家公司搶先發布2024年業績預告，近六成報喜、5家公司預計業績翻倍。

有媒(mei)體梳理發現(xian)，近日在(zai)A股(gu)連續調整的背景下，業績預增(zeng)(zeng)股(gu)表現(xian)較為“抗跌”。如君(jun)禾股(gu)份、迪貝電氣、方正閥門、萬源(yuan)通(tong)、神火股(gu)份等業績預增(zeng)(zeng)股(gu)，均逆(ni)勢上揚。

第二個要分享的是機構最新研判，這里列舉一些不太雷同的觀點。

1）浙商證券：保持克制，繼續守時待機

本周市場普跌。展望(wang)后市，由(you)于本周主要寬基指數下行速度較快，導(dao)致市場技(ji)術形態受到一定(ding)程度損(sun)傷(shang)，預計短期內仍(reng)有震蕩整(zheng)理的(de)需(xu)求，指數大(da)概率通過“反彈/反抽-回踩確(que)認”的(de)方式進(jin)行整(zheng)理。

考(kao)慮到這種整(zheng)理(li)結構需(xu)要一定“時間”來完成，加之(zhi)北證50、國(guo)證2000等小(xiao)盤指數(shu)仍在整(zheng)理(li)結構中(zhong)，預計農歷春節(jie)之(zhi)前市場大概率會維持上述震蕩整(zheng)理(li)格局(ju)，春節(jie)前后(hou)有望(wang)出現中(zhong)線(xian)底部結構。

配置(zhi)方面，建議投資人“保持(chi)克制，繼續守時(shi)待機”。

這里的(de)“克制(zhi)”包括(kuo)兩方面(mian)：一方面(mian)是(shi)保持冷(leng)靜，切勿在(zai)當前位置(zhi)(zhi)盲(mang)目殺跌。目前上證(zheng)(zheng)指(zhi)數最低至(zhi)3205點(dian)，距離下方突破(po)缺(que)口（3087-3152）僅一步之(zhi)遙，在(zai)該位置(zhi)(zhi)殺跌毫無必要(yao)。另一方面(mian)是(shi)保持耐心，選擇合(he)適的(de)抄底時機。由于(yu)當前主要(yao)寬基指(zhi)數技術形(xing)態都受到不同(tong)程度損傷，且以北證(zheng)(zheng)50和國證(zheng)(zheng)2000為代表的(de)小盤股指(zhi)數仍在(zai)調(diao)整，建議投資者(zhe)冷(leng)靜待機，待權重指(zhi)數、成長指(zhi)數同(tong)步調(diao)整到位、形(xing)成中線底部結構之(zhi)后再行(xing)增(zeng)配(pei)。

2）華金證券：春季行情還在，調整后是逢低配置機會

（1）今年政策和流動性仍可能偏寬(kuan)松，外(wai)部風險有限，春(chun)季行情大概率還(huan)在。

一(yi)是年(nian)初(chu)政策(ce)仍偏積(ji)極：首(shou)先，經濟政策(ce)上，設備(bei)更新(xin)和以舊換新(xin)政策(ce)規模和適(shi)用品種可能(neng)擴大；其次，資本(ben)市(shi)場政策(ce)上新(xin)一(yi)期互(hu)換便利、再貸(dai)款回購等政策(ce)繼續實(shi)施。二是年(nian)初(chu)外部風險(xian)擾動(dong)相對(dui)有限。三是年(nian)初(chu)流動(dong)性可能(neng)維持寬松。

（2）當前(qian)A股成交額回調(diao)幅度(du)已(yi)接近歷史平(ping)均水平(ping)。一是2024年11月以(yi)來全(quan)A單日最低成交額相較最高成交額下降約53%，已(yi)接近歷史均值56%；二是短期大的風險事件(jian)可(ke)能難出(chu)現，縮量可(ke)能是季(ji)節(jie)性的。

3）東興證券：下(xia)有托底，上有破局

指數層面(mian)，其認(ren)為可(ke)能(neng)的(de)走勢是一(yi)波三折(zhe)，趨勢向上，底部抬升。指數波動(dong)范圍：市(shi)場可(ke)能(neng)形成(cheng)以3200-3300點(dian)為新的(de)價值中樞平(ping)臺，向下有10%的(de)波動(dong)空間，向上有至少15%的(de)彈性空間，也就(jiu)是說，向下低點(dian)在3000點(dian)附近，向上的(de)高點(dian)至少在3800點(dian)附近。

其表示，傾(qing)向(xiang)于2025年是震蕩向(xiang)上的(de)趨勢，下半年指數(shu)會更好一點。原因(yin)(yin)是基本(ben)面的(de)恢復(fu)疊(die)加外(wai)部(bu)因(yin)(yin)素(su)的(de)弱(ruo)化以及政策(ce)較為積極的(de)應對。

4）華西證券：跨年后，資金為何收斂？

跨(kua)年之后(hou)資(zi)(zi)金面反而收(shou)斂，且主要(yao)是銀(yin)行自身資(zi)(zi)金偏緊，非銀(yin)流(liu)動(dong)性相對充(chong)裕。這也可(ke)以從(cong)銀(yin)行體系資(zi)(zi)金供(gong)給得到印證，跨(kua)年之后(hou)銀(yin)行融(rong)出(chu)并未(wei)顯著恢復(fu)，1月(yue)2-3日分別凈(jing)融(rong)出(chu)3.5萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)、3.9萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)，和此前月(yue)初融(rong)出(chu)5萬(wan)(wan)億(yi)的狀態相差甚遠。

銀行(xing)(xing)融出遲(chi)遲(chi)沒有(you)回升(sheng)的兩個(ge)猜(cai)想。一是(shi)跨年(nian)后部(bu)分非銀活(huo)期(qi)存(cun)款定價調整或進入執行(xing)(xing)期(qi)，可能帶來銀行(xing)(xing)負債端流失，從而削(xue)減銀行(xing)(xing)間市場(chang)資金供給(gei)。二是(shi)信(xin)貸(dai)開(kai)門紅(hong)的情況(kuang)可能較好。

往后可以觀察三條線索進行驗證。

一是銀行資金融出是否維持(chi)4.5萬億以下；

二(er)是銀(yin)行(xing)(xing)存(cun)單(dan)發行(xing)(xing)上量，參(can)考(kao)2024年4月禁止手(shou)工補(bu)息以來，銀(yin)行(xing)(xing)由(you)于存(cun)款的流(liu)失大量發行(xing)(xing)存(cun)單(dan)補(bu)充負債；

三是票(piao)據(ju)(ju)利(li)率(lv)和大行(xing)買票(piao)情(qing)(qing)況，如(ru)果(guo)信貸開門紅情(qing)(qing)況較好，可能會(hui)看到票(piao)據(ju)(ju)利(li)率(lv)持續上行(xing)或者(zhe)大行(xing)賣票(piao)規模超出往年同期(qi)。

如果(guo)看到(dao)這(zhe)三(san)條(tiao)線索相互印證，同(tong)時指向銀行存(cun)款流失、信貸(dai)需求出現階段性反彈，資金價格可能維持略偏貴的狀態。

最后，來看看下周大事。

數據

下周，國(guo)家(jia)統(tong)計局將(jiang)發布12月居(ju)民消費(fei)價格指數(shu)(CPI)、生產者價格指數(shu)(PPI)月度報(bao)告。

會議

1月7日至10日，2025年國際消費類電子產品展覽會(CES 2025)將在美國拉斯維加斯舉行。

CES是全球(qiu)科技(ji)創新和(he)消費電(dian)子行業的(de)風向標(biao)，屆時，來自世界各地的(de)頭部科技(ji)玩家(jia)將展示最前(qian)沿的(de)創新技(ji)術和(he)卓越產品。同時，AI技(ji)術的(de)熱潮在本屆CES上將進一(yi)步升溫，預計今年的(de)展會將有更多AI應(ying)用實例。

此外，當地時間1月6日(ri)下(xia)午6點30分，黃仁勛將在現場發(fa)表開幕(mu)前夜主題演(yan)講。

1月(yue)7日(ri)至8日(ri)，2025中國eVTOL創新發展大會將在上海舉行。

舉辦期間，將針對開展空中交通(tong)生態發展、產(chan)業支持政策(ce)、整機(ji)制(zhi)造研發、落地項目、商業運營模式等(deng)內容的探討(tao)，旨在從不(bu)同(tong)(tong)層次、不(bu)同(tong)(tong)角度展現eVTOL產(chan)業的新(xin)動態、新(xin)理論、新(xin)技術。

市(shi)場

Wind數據(ju)顯示(shi)，下周共有(you)46家(jia)公(gong)司限售股(gu)(gu)陸續解(jie)禁，合(he)計解(jie)禁20.67億(yi)股(gu)(gu)，按1月3日收盤價計算，解(jie)禁總(zong)市值為(wei)343.42億(yi)元(yuan)。

從解(jie)禁市(shi)值(zhi)來看，1月6日是解(jie)禁高(gao)峰期，15家公司解(jie)禁市(shi)值(zhi)合計230.47億元，占(zhan)下周解(jie)禁規模的67.11%。

按1月3日收盤(pan)價計算，解禁(jin)(jin)市(shi)值居前(qian)三位(wei)(wei)的是：中國移動(164.44億元(yuan))、迪哲醫(yi)藥-U(22.98億元(yuan))、陸家嘴(20.98億元(yuan))。從(cong)個股的解禁(jin)(jin)量(liang)看，解禁(jin)(jin)股數(shu)居前(qian)三位(wei)(wei)的是：新華聯(5.27億股)、報喜鳥(niao)(2.42億股)、陸家嘴(2.22億股)。

下周，央行公開市場還將有2909億元逆回購到期。具體來看，周一至周五分別到期891億元、1577億元、0億元、248億元、193億元。

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